CICC：与广泛的指数相比，安全部门的投资机会回报比完全的机会回报更高，并且该部门的规定数量不满意。 CICC：与广泛的指数相比，安全部门的投资机会回报比完全的机会回报更高，并且该部门的规定数量不满意。 2025年8月27日07:03 市场信息 资料来源：CICC安全研究 文字| Zhao ran wu ma hanxu 长期以来，安全部门具有非常重要的A分发位置，但是分配主动股权投资机构的比率相对较低。但是，研究发现，与基于广泛指数相比，安全部门的投资机会回报比GANAP的机会回报更高。提供该部门的价值被低估了。本文对过度退货o进行了详细的审查f从2012年以来，从相对儿童的角度来看，安全部门。政策/会议信号是安全部门过度回报的主要驱动力，但是与不同类型的信号的股票选择思想和响应技术不同，有很大的差异。 安全行业市场的总成本占据了非常重要的A分发位置，但是该行业长期以来一直存在诸如大波动率，难以选择时机以及在选择股票方面的困难，这间接地导致分配积极的股权投资机构的比例较低。但是，NOUR研究发现，与广泛的指数相比，安全部门的投资机会回报比完全回报的机会更多，并且分配该行业的成本也没有受到损害。因此，从相对相关的观点来看，本报告仔细审查了自2012年以来的安全部门市场的过度回报。根据以下重要政策： 1）驾驶员：政策信号/会议是安全部门过度复活的主要驱动因素。特定类型可以分为三类：①对有利于安全行业的资本市场有益的政策信号，受益于交易活动的宏观信号以及使特定安全公司/业务受益的目标信号。在三种类型的驾驶条件下，重要的是要注意与金融工作/资本市场高度相关的汇编时间。 2）股票选择的想法：在三种类型的驾驶市场中，安全部门的单个股票的差异存在显着差异：①在特定情况下，大多数行业安全公司可能会错过安全指数。安全公司或二级保安公司几乎没有自由流量的股票帐户，通常是最先进的亲戚公司由于其相对较小的资本驾驶强度，放大； ②在某种情况下，市场恢复了弹性的经纪/融资绩效，而这种企业家比例很高的安全公司导致亲戚的兴起； ③在特定情况下，符合特定政策的利益指导或明确映射逻辑的安全股会导致增长。通常，该行业内可能会错过安全索引的经纪人的数量为>>②>③。 3）时机策略：在收益回报的维度中，在市场期间通过处理安全部门获得的合并后返回恢复以及准确的时机获得的最大回报并不大，在整个回报情况下，这有显着差异。因此，为了获得相对亲戚，准确时机的要求显然较低。在大多数情况下，该行业的市场开始日期和最低价格日期非常接近，但公关日期最高O不同经纪股的O显然是不同的，因此在市场启动的早期阶段，干预率很高。可能性高于一半的干预。 介绍 截至2025年8月18日，Shenwan Securities II部门的市场价值的重量达到3.85万亿元，流通市场的自由市场价值约为2.0.5万亿元，价值3％至4％，占Wande总价值的3％至4％，以及循环市场的自由价值。在Wande行业的分布中，该行业在总市场价值中排名第三，在自由流通市场的价值中排名第二，在资本市场中是重要的行业。 但是，由于长期问题（例如时间上的难度和库存选择的不清楚逻辑），安全部门与ActiveInvestors的股票资金的分配比率始终很低。 Batay Dito，Ang Artikulong Ito Ay Naglalayong Linawin Ang Mga Pagkakaiba SA MGA司机NG MGganap na pagbabalik ng mga sektor ng seguridad sa pamamagitan ng pagsusuri ng pananaliksik，pinuhin pinuhin ang kapaki -ppakinabang na mga diskarte ng pagpiLi is a sa huli ng bum ng bum ng bum ng bum ng bum ng bum ng bum ng bum ng bum ng bumi ng bum ng， pagsusuri at balangkas ng paghuhusga para sa mga namumuhunan - ang pangunahing kasinungalingan sa paggalugad ng pangunahing lohika ng pagmamaneho ng sektor ng paglulunsad ng merkado at indibidwal na pagpili ng stock mula sa forward marginal changes. 1。安全部门过度返回的回顾 1 如图1所示，从全额回报的角度来看，安全部门已经看到了自2012年以来的四轮Pagmarket高度超过50％，分别涵盖2014-2015、2018-2019，2020年中期和2024-2025。 这些市场条件的发展具有共同的特征：它们都是由宏观经济和资本市场积极政策的重点变化所驱动的。但是，从CO的角度来看在过去的十年中，Mplete Report，安全部门的重要市场状况并不少见，并且具有不足的特征。 但是，如果您进入亲戚的亲戚的观点，那么安全部门的绩效自2012年以来展示了另一个功能：它至少经历了13个twelve，而上海和深圳300个指数的每种旋转，相对儿童的增长超过10％。 注意：截至2025年8月，有5,911个股票的共同基金和专门用于股票Halo Shanghai和深圳300指数组成的股票和CSI 500指数组成的股票。因此，实际上，使用上海和深圳300指数作为大多数基准的资金数量。为了确保计算结论的代表性和合理性，本文最终决定使用上海和深圳300索引作为基准比较，当计算相对孩子的安全部门过度回报。1.2将过去的回报过多链接 1.2.1 2012〜2013 。 2012年，全球经济仍处于金融危机之后的深度调整期，欧洲债务危机继续发酵，美国经济将柔和地恢复，而新兴市场面临着通货膨胀增长和压力放缓的问题。在2008年“四亿”刺激之后成长之后，中国的亲协结构调整经济以及放松外部需求的挑战。从2011年到2012年，GDP，固定资产投资和房地产销售面积面临一些下降压力，2012年GDP年增长了7.8％，比2011年下降了1.4％。 当时，为了应对经济和外部压力的变化，国内宏观经济政策反映了稳定的生长和结构修复的基调。财政政策以积极的基调继续，2012年的财政支出率高达15.1％，其中重大投资是包括建设基础设施和人民的生计。同时，减少结构性减税工作也增加了，塔克斯（Oftax）飞行员的计划迅速晋升；财务政策从“稳定”转变为“中等移走”，今年的存款和贷款的基准利率降低了两次，储备金比率降低了3次，社会融资的规模达到157.6万亿元，RMB贷款为8.2万亿。直到2012年第四季度，M2和社会融资都上升了。 In terms of industrial policy, the "12th five-year plan" national strategic emerging industrial development plan "was officially released in July 2012, focusing on developing seven major industries: energy precautionary and environmental protection, new generation generation technology, biology, high-end equipment equipment, new energy, new materials and new energy vehicles,naglalayong itaguyod ang pag-optimize at pag-upgrade ng bansa na istruktura, Paglilinang ng mga bagong puntos ng paglago ng ekonomiya，ang pangkalahatang pakikipagpagumpitensya ng bansa，在pagtaas ng bansa，ang mga paglaki ng paglaki ng ng ekonomiya，pag-pag-pag-pag-opoptimize，在Ang Mga Paglago的Ang Mga Puntos ng ekonomiya ng Buong Mundo，在Ang Mga Puntos ng Paglago ng Ekonomiya，在Ang Pangkalahatang Mga Punto ng Paglaki ng Paglaki ng Paglago ng国家，可以消除诸如钢铁和钢铁等传统工业的落后生产的能力。 （2）监管政策：增加金融改革努力，鼓励业务变革并改善基本系统 到2011年底，金融监管机构开始了新的金融改革发行，使2012年成为“资本市场改革的一年”。中国证券监管委员会今年启动了剂量的政策，涵盖了诸如释放系统，拆除机制和多层市场建设等主要领域。 顶级改革设计已实施伊利和金融体系改革的主要目的得到了阐明。 ang ika-apat na pambansang kumperensya ng pambansang pambansang gawain gawain na ginanap noong noong 6-7，2012 ay higit na higit higit na pinino ang mga mga gawain na an an an an an an an an an an an an an an an an an an an an na an an an an na an na na na nag pananalapi ay kailanaalapi ay kailangang sumiyon na na ag sa pinkimiya Komprehensibong nagtataguyod ng Mga Sa Mga Sa Mga Institusyong Pampinansyal在Mga Sistema，位于Itatag Ang Mga Mga Pangunahing Prinsipyo ng Paglalaan ng merkado ng merkado ng ma mapagkukukunan ng pananalapi，pananalapi，pagbabago，pagbabago。 2012年3月，中国证券监管委员会就新共享发布系统的改革计划提出了意见。 4月28日，中国证券监管委员会正式发出了“有关进一步加深新股票发行系统改革的指导意见”，澄清说，发行人是第一位负责信息披露的人e分配比率和定价命令是通过鼠标调整摩卡纳主义的全下方比和定价命令，并重申，新的股票发行系统的改革将遵守面向市场的方向，为中国第18个中央委员会的第三次基金会奠定了基础。 2012年5月，中国证券监管委员会组织了一项有关安全公司变更和发展的研讨会，该行业始于现代发展浪潮。会议强调，安全行业的变化需要实现真实经济，指出当前的安全行业无力为实际经济的变化和升级和满足各种投资和融资需求提供服务，与财务同行相比，缺乏基本竞争，以及拒绝交易的问题市场迟钝时的业务收入。会议发布了“促进改革，开放和创新发展的思想和提议”（通过了6711创新的意见，阐明了行业变化的方向，涵盖了许多业务变革领域，例如管理所有权，直接投资和反交易，为后续引入一系列省级奠定了基础。 从那时起，逐渐实施了许多政策：在同年的八度，资产管理业务已实施了申请系统，以促进规模和收入的促进； 11月，安全公司的投资范围扩大了，并允许更多的市场交易。 2013年3月，强烈发布了一系列政策，包括针对要求意见的债务资助工具的管理法规，扩大安全公司的融资渠道；资产证券的资产证券化itization是一种常规，稳定的流程和丰富的融资方法；谨慎的谨慎行业的试点法规要求提出意见，以支持安全公司扩大业务；标准化客户帐户的发布，并促进现场帐户开设以提高效率。这些步骤涵盖了许多业务领域并促进工业变革，并增强了在实际经济中服务的能力。 2012年11月，中国共产党第18个国民大会的报告清楚地表示，将加深金融体系的改革，建议现代金融体系支持现实经济，加速多层资本市场的发展，并将资本的首都建设提高到新的Makiskarteng高度。 。 阶段1：2012年1月至2012年5月。在此期间，安全部门的合并为-A -29％，最大增长36％，而合并的过度回报和上海和深圳300的最大过度过量分别为22％/24％。 2012年初，国家国民国家会议第四届全国会议和新股票发行系统改革计划的意见请求已被释放，为开始市场的强大动力做好了准备。 第2阶段：2012年9月。在此期间，安全部门的总增长14％，最大增长16％，而联合的过度回报和最大超过上海和深圳300分别为10％/10％。中央银行在2012年6月和2012年7月两次削减了利率。当时，这是自2008年12月以来的第一个利率，这是当年第四季度M2恢复和社会融资数据的基础。从9月5日至6日，国家发展与改革委员会在连续两天内批准了超过1万亿美元的基础设施投资项目增长。 10月，公司公司资产管理业务的管理步骤的重要修订也准备了预期的市场状况，以放松安全业务限制。 由资本市场政策和流动性改善决定，安全部门始于2012年上半年的过度回报，但在第四季度，由于未指定的期望而加速了。证券协会的数据显示，2012年，安全公司的收入逐年下降5％，净利润下降了16％。 第三阶段：2012年12月至2013年2月。在此期间，安全部门的合计为-A -49％，最大增长率为61％，而总合计则分别返回和最大的上海和深造300的假装是24％/28％。到2012年底，中国共产党第18个国会大会的报告表明，“加深金融体系改革……加速了发展a multi-level capital market". At the same time, the new spanning of industrial policies in 2013 focused on the emerging industries, and the gems market activated market sentiment to increase in volume. From December 2012 to February 2013, the average daily shift of Shanghai and Shenzhen A-Shares increased in 2013. Not only +66%/+95%/+26%, market performance expectations for the security industry in 2013 have greatly改善了中小型安全公司市场的后门清单，这是第一个实现Pagbbalik大型市场的大量市场，2013年安全行业的运营和净利润分别增长了23％和34％，这是自2010年以来首次积极的。 ） 从2012年到2013年的整个市场中，有12个经纪人股票，其范围最大，可能会误解S安全部门，耗资约50％的经纪人数量。收益率的主要主题是Guohai Securities，Gujin Securities，Oriental Fortune，创始人证券，中国商人证券，Huatai证券，Everbright Securities，Everbright Securities，GF Securities，Shanxi Securities，Shanxi Securities，Citic Securities，Citic Securities，Citic Securities，Citic Securities等。 其中，2012年上半年的市场主要是由理想的资本市场政策和宏观利率削减的期望驱动的。 A股市场贸易的平均每日量始终保持两位数的同比增长，并且安全股的绩效不如预期。后门列表中的鸟透证券，郭金证券，西南证券和其他概念和第二名股东WU证券的表现良好。但是，从2012年下半年开始，作为传统市场上的NG数量开始恢复一年，领先拥有大型市场（例如GF证券和CITIC Securities）的安全公司开始表现出过高的回报。在2013年初，更明显的是，映射的主要逻辑，领先的安全公司，例如创始人证券，中国商人证券，Everbright Securities和Huatai Securities，显然具有较高的超额回报。 1.2.2 2014〜2016 ） 从2014年到2016年，这是中国经济增长转移齿轮和结构调整的关键时刻。由于投资和出口增长，三年内GDP增长有所减弱。到2013年底，社会零售，出口和工业价值同比价值的总价值分别为 +13.1％， +7.8％和 +9.7％。到2015年底，社会上同比的总价值，出口和工业价值分别为10.7％，-2.9％和 +6.1％。 在国内政策一级，此时的财政政策和Policypi规则表现出不同的努力。财政政策的刺激强度正在逐渐增加，并且逐渐从相对稳定到积极的努力。在此过程中，政策组合继续进行优化：从2014年底开始，房地产行业的一些限制步骤逐渐放松了注射市场的活力。不足的规模持续扩大，财政缺陷的比率逐渐从上一位稳定水平上升到2015年的2.7％，2016年进一步增加到3％，为诸如填补基础设施和预防贫困的缺点等主要领域提供了财务保证。此外，2015.6启动了1万亿元的地方政府债券用于替代现有的UTANG，有效地减轻了当地短期债务偿还的压力，并开发了稳定的防御线，以防止和解决债务风险。相比财政政策的逐步调整，从一开始就保持了更轻松的方向，并做出了更直接的努力。 2015年已成为政策删除的集中时间：中央银行今年四次降低了存款储备的比率，总幅度总计高达250个基本点；基准利率为五倍，总幅度为125点。这一系列业务发布了巨大的流动性，并促进了主要的财务指标（例如M2和社会融资量表）的强大反弹，市场市场的连续性持续下降，这导致了市场风险的大幅增长，从而为改善现实经济的融资环境提供了强有力的支持，并改善了资本市场的改善。 就工业政策而言，它完全反映了稳定结构的增长和组织的平行方式。 2014年，国务院发布了“指南”在解决过度反对的严重冲突时”，澄清钢铁，水泥和电解铝等行业的五年目标降低，并确立了强迫替换能力和能源消耗标准的强迫机制； 2015年，诸如“ Internet +”行动的积极发展的指导意见，提出了11个主要的发展，以促进了11个领域的发展，以促进“ 11”的发展，以促进促进的促进，以促进促进的整合，以促进促进的整合，以促进促进的整合，促进了众所周知的一体化。智能制造业在2016年，“削减三项，减少和补充”得到了充分促进，并且供应方改革的加深与提高行业质量和提高效率相符。 （2）监管政策：提高分配资本市场资源的重要性很重要 从2013年到2015年，以满足经济变化，结构发展和调整的需求，并更好地发挥提供资本资源的作用彼此介绍了改革政策。 2013年11月，CPC的第18届全体会议的第三届会议通过了“中国中国共产党委员会关于有关改革的全面加深的几个主要问题的决定”，以完成改革的完善，重点是解决一系列众所周知的矛盾和面临发展的问题。清楚地建议改善资本市场的多层次资本系统，促进股票注册系统的改革，通过多个渠道促进股票融资，发展和标准化债券市场，并增加直接融资的比例；促进资本市场的双向开放，并正确增加跨境资本和金融交易的转换。 2014年5月9日，国务院发布了“有关进一步建立健康资本市场发展的许多意见”，该公司已进行了系统的维修和全面的代表在多层次资本市场的发展中播出，改善了期货安全和工业服务的竞争，扩展资本市场，避免和解决财务风险以及为资本市场创造了巨大的发展环境。它旨在通过全面的改革来促进资本市场的健康发展，以便资本市场可以更好地发挥资源分配的作用，从而促进经济结构调整和发展模式的变化。 2014年，政府报告首次建议“加快多层资本市场的发展并促进股票注册系统的改革”。注册系统首次写在政府的工作报告中，主要的A股市场系统正式加速了其从批准系统到注册系统的发展。 2014年5月29日，Systemma对珠宝的再融资已成为启动者TED帮助发展投资银行业务； 2014年11月，上海港股票Connect启动，以在市场上引入更大的流动性。 2015年1月，发布了“股票飞行员期权管理试点措施”和支持政策，开放了股票期权经纪人，安全公司的运营和业务运营； 2015年7月，发布了“安全公司短期融资和销售的股票措施”，以优化业务运营机制和放松限制。 。 第1阶段：2014年9月至2014年12月。在此期间，安全部门的合计为-a -156％，最大范围为168％，合并的总收益和最大回报率分别为105％和117％。 2014年5月9日，国务院发布了“关于进一步促进资本市场健康发展的许多意见”。在文档发布开始时，市场响应不是显而易见的是，但每日平均A-Shares交易量显示，每月增长率，从5月的1381亿元人民币到8月的2057亿元人民币，每月增长率超过每月25％；到8月底，新华社在下一个陈述资本市场的下一个地方发表了8个社论，这重新激活了市场情绪。从次年的9月到1月，每日平均A-Shares交易量几乎翻了一番，最终达到了2015年6月的历史高点1.7万亿。2015年5月，利润率市场融资的余额达到了Makasaysay的2.08万亿元人民币，同比增长427％。 2015年，开设了8916万个新的A-Share帐户，相当于2009年至2014年的六年。 2014年至2015年的市场是历史进步，6月份出现的高A股票，但对于安全部门而言，其过度回报主要发生在2014年第四季度，甚至不足明年1月成立了基于广泛的指数。在此阶段的市场状况是由政策信号，流动性和基础的显着改善所驱动的。 2014年，今年收入和净收入行业收入的增长率分别达到63％和119％。全面的促进出现和保证金融资方面的企业为股票市场创造了一个广泛的环境，而政策信号为市场提供了充分的期望，以鼓励安全行业的发展。在此阶段，安全部门的过度回报率是两倍以上，但是在2015年上半年，随着该国提出了更具体的行业政策，例如“ Internet +”计划，安全部门的平均过度回报减少了。 第2阶段：2015年9月至2015年12月。在此期间，安全部门的合计为-a -34％，最大范围为31％，并结合了过度回报和最大范围分别为23％和47％。股市沉没后，中央银行和CSRC在6月底发起了“市场救援”行动。 6月28日，中央银行宣布了双重削减，利率降低了0.25％，目标比为0.5％的积分； 7月，安全公司宣布股票的资本增加和扩大，注册资本扩大到1000亿元人民币，中央银行表示，它将为其提供流动性支持；同月，CSRC暂停了IPO的发布，中国证券协会网站发布了21家安全公司的共同宣布，2015年6月底，有21家安全公司投资了其净资产的15％，总计不到1200亿元人民币，投资于蓝芯片； 9月初，另外50家安全公司继续投资于市场。 国家队的救援措施极大地加强了我Nvestor的信心。从Tagtong的最低动力中受益，安全部门也从市场增长中出现了，并有明显的回报。 第3阶段：2016年3月。在此期间，安全部门的联合总合计增加了24％，最大发病率为31％，总回报率分别为12％/17％。 2015年12月，中央经济工作会议阐明了“三项削减，一项削减和一项补充”的五项主要活动。 2016年3月，这两个会议进一步完善了实施计划，并特别介绍了宏观的政策和目标，包括第一个财政赤字比率超过3％，这将M2增长的目标降低到13％，并全面促进增值税改革飞行员；同时，随着年度绩效的发布，2015年印度河的运营和净利润增长率分别为121％和153％，这两个都是显着的不断增加。财政政策，财务政策和供应改革做出了三项努力。新的政策期望与2015年大幅度安全绩效的安全范围相结合，为在此阶段的安全部门过度回报提供了一个很好的交易环境。 ） 从2014年到2016年的整个市场中，有18个经纪人股票，其范围内最大的回报率最大，可能会错过安全部门，而当时上市经纪人数量约为上市经纪人的60％。收益的主要主题是东方财富，西方证券，GUESEN证券，Everbright证券，Huatai证券等。 从2014年9月到年底，A共享交易量的增加以及两个保证金交易的平均余额的增加而形成的基本映射是主要市场驱动力。当时，Everbright证券和Huatai证券具有更大的零售弹性和两次边距交易，领导了RISE。单个股票市场的过度回报也与公司的绩效增长率显着相关。例如，一群领先的安全公司，例如Everbright证券，西方证券，瓦塔伊证券和工业证券，实际上在当时的中部到期市场安全市场中领导。 Everbright Securities的收入在2014年上半年下降了53％，年收入增长了272％。西方证券的收入在今年上半年下降了13％，年收入增长了153％，Huatai证券收入增加了153％，Huatai证券'15％/107％，工业证券'53％/176％。由于列表的速度，在此阶段之前和之后缺乏第二个新的安全公司，因此通常由基本性能和性能弹性主导。 从2015年9月到年底，驾驶行业的驾驶力量逐渐从基本地图转移到3月KET支持和支持信号。西方证券（Western Securities）在2015年2月上市的第二季股东获得了上一阶段和Xing证券的最大回报，成为两家领先的安全公司。其次，东方财富于2015年捕获了汤特克斯证券，被互联网财务的巨大机会抓住了。这是该公司在2014 - 2015年市场上向安全部门回报最高的公司，但与安全部门相比，在整合和提取后，平均最大化集中在2015年第四季度。在此阶段的市场条件下，第二经纪人，互联网经纪人和弹性性能经纪人各自具有其性能。此外，值得注意的是，在整个市场于2014年9月开始之前，西方和山西安全安全是两家公司对经纪人的自由流动最小的公司，其市场价值将近100亿元人民币。两者的过度回报在此阶段，公司在前四名中排名前四。 在2016年3月的市场上，相对较高的收入出口是西方安全，dongxing证券，瓜厄证券和东方财富。其中，西方证券是一家中型经纪公司，其总额最大的NA返回市场轮换，仅次于东方命运。 Dongxing Securities是2015年上市的第二个股票，而Guohai Securities是前两个阶段回报较小的股票。在市场价值近200亿元人民币的经纪公司中，自由股权流的比例仅高于Shanxi Security。 1.2.3 2018〜2021 （1）宏观背景：积极应对突然的内部和外部挑战，但强调准确的努力方向 2018年，外贸摩擦面临着中国 - 美国贸易的加剧，美国会影响出口和资本期望，金融和生物，这些贸易，持续的非生产性投资者NT和过多的能力不断缩小，信誉紧张和严格的保证，导致风险下降。名义GDP的增长率从2017年的11.15％下降到2018年的8.85％，总计出口成本从2017年的25.75％下降到2018年的17.4％。2019年，GDP下降到6.1％，在2020年，由于流行病的影响，它在2.3％的稳定性中保持了2.3％的积极经济的稳定性。到2021年，它的反弹率为8.1％，并在下半年因重复流行和双重能源消耗控制而放慢了速度。 财政政策从积极的努力中损失了准确的灌溉。在2018年，我们努力促进税收改革以降低税率。减税和减税成为完整宗教的主要政策线。财政赤字比率仍为3％，当地政府的新贷款为1.35万亿元，重点是支持基础设施以解决缺点。投资金属，车道，水库和其他田地的增长反弹；在2019年，主动财政政策提高了其努力和提高效率，继续加深税收改革的数量并再次降低税率，并促进了全面实施个人所得税的特殊额外减少政策。地方政府特别发行的规模已增加到2.15万亿元人民币，倾向于运输，环境保护，棚户区和其他领域的维修，使基础设施投资增长的速度升至3.3％；在2020年，面对流行病的影响，该政策是少量的，财政缺陷的比率首次超过3％。发出了高达3.6％，1万亿元人民币的特殊国家债券，以抵抗该流行病，并增加了地方政府的特殊债券的3.75万亿元。三个总尺寸达到6.1万亿元，重点是预防和控制流行病，人们的经济安全和“两个新和重型”的建设（新的基础设施，新的城市化，主要项目）；在2021年，将财政赤字调整为3.2％的财政缺陷之比，为支持“专家和创新的业务发展”建立了流行病抵抗的特殊国家债券。 ） 2018年10月举行的政治局会议首先是“刺激市场活力”，该活动强调“致力于资本市场改革，增强机构建设，刺激市场活力以及促进资本市场的持久和健康发展”。同年12月的中央经济工作会议再次加深了改变资本市场的决定。 “资本市场扮演着财务运营的角色。我们必须通过加深改革，提高上市公司的质量，改善交易系统，指导更多的中型资金来创建标准，透明，开放，动态和韧性的资本市场ER，并注册了上海注册系统注册的注册和注册，注册了上海注册和注册上海注册和注册的注册和注册的上海分析和注册上海的Systistions，以及上海的Systistions，以及上海的Systistions，以及Shanghai Systions and Shanghai Systions and Shanghai Systisistions and Shanghai Systisistions and Shanghai Systisistions and Shanghai Systisistions and Shanghai Systisistion上海的系统和上海。试点登记系统将尽快实施11月5日，秘书长习近平宣布在第一个中国国际进口博览会的开幕式上建立了科学和技术创新委员会，以帮助中国的经济变化和升级，并且资本市场的重要性使国家战略高度恢复了责任。 2019年，登记系统的改革和科学技术创新委员会的开放加速了，改革进入了IMP的强大阶段等级。 1月28日发布的“在建立科学技术创新委员会和试点注册系统中实施的意见”为科学技术创新委员会的正式开放提供了许多主要层面的详细操作指南。该大门于7月22日正式开放。9月10日，中国证券监管委员会将由伊桑研讨会在资本市场改革的全面加深，并发布了12项深度改革，为建立珠宝注册系统和新的第三委员会选择的布局奠定了基础。从2020年到2021年，登记系统随后实施了宝石和北京证券交易所，并最终实现了全面的注册系统。 。 阶段1：2018年10月至2019年3月。在此期间，安全部门的总增长为48％，最大范围为95％，合并过多的RE转弯为35％，过度回报的最大发病率为63％。在此阶段，过度回报主要是由资本市场改革政策驱动的。 2018年11月，中国和美元领导人是外交国家努力，促进福斯特马克罗对避免贸易摩擦的期望。几年后，到今年年底，到今年年底的两个高水平的集会被重新汇总，他们努力地促进了资本市场改革的新循环。 11月初，秘书长在其主要演讲中宣布，它将为上海证券交易所科学技术创新委员会建立试点注册系统。直接从资本市场中受益的政策政策不仅对股票市场有益，而且还可以直接包含安全行业增长的逻辑，从而促使该行业产生高度相关的亲戚。 阶段2：2019年12月。在此期间，安全性SECTOR的联合增加了17％，最大范围为19％，总回报率为10％，最大超额回报范围为11％。 2019年11月，A股贸易热情降至今年的最低点，但第三季度之后的金融宽松力量增加了。在2019年下半年进行LPR改革之后，LPR的1年通过了四次，占26BP至4.05％。 1年的MLF在2019年11月降低了，市场逐渐改善了风险偏好，为安全部门创造了一个很棒的交易环境。同时，2019年11月，中国证券监管委员会提出了开发“飞机级级公司”的目的。下一个12月中旬，中央经济会议定义了基调，并继续推进珠宝和新第三委员会的改革，注册系统的飞行员正在扩大，政策股息超出了期望和流动性是大量明确的政策信号，推动了证券行业，这大大导致了基于上海和深圳300号指数市场的广泛。 第3阶段：6月至2020年7月。在此期间，安全部门的总增长为35％，最大范围为52％，合并的合并范围为13％，过度回报的最大发病率为27％。除了工作和劳动力的连续性带来的积极宏观外，卢吉亚祖金融论坛还重申了目标和口号，并于2020年6月生产一家飞机级经纪公司，这引起了市场期望。结合Chinext飞行员的加速进度，安全部门有可以实现亲戚的条件 - 儿童返回。 第4阶段：八月至2021年9月。在此期间，安全部门的总增长为12％，最大范围为27％，合并的合并范围为10％，最大回报率的发病率最大是20％。实际上，在2021年，在5个月内，安全部门获得了与上海和深圳300指数相关的过多回报，尤其是5月，8月，9月，11月和12月，但延续并不稳定，合并的统一回报不够。本文规定的市场的过度回报仅在合并期后的样本中包括在样本中 - 一段时间后超过10％。因此，只有8月至9月的市场被选为目标审查。 从8月到9月的基本催化包括：在2021年上半年，该行业的净收入安全额在一年中的增长明显高于预期。具有高财富管理业务的安全公司（例如东方财富，东方证券和工业证券）的绩效率分别高达109％/83％/53％。代理商销售 +资产管理收入的比例超过了传统的巴士在某些安全公司的最前沿购买经纪人，这有助于市场对不断变化的公司管理的期望；同时，2021年9月2日，秘书长习近平宣布在2021年中国国际贸易展上举行的2021年中国国际贸易集市全球服务峰会，以促进北京证券交易所，以进一步刺激安全部门的安全。 ） 从2018年到2021年的整个市场中，有38个经纪人股票，其中最大的超过安全部门范围的过度回报，当时的经纪人数量约为上市经纪人数量的80％。领导收入的主要公司是Citic建筑投资，洪塔证券，东方财富和其他公司。 从2018年底到2019年初，安全部门的逻辑政策是注册系统改革正在使银行银行业务受益，但从从2018年下半年到2019年初，个人股票的过度回报，最大增长的公司是次要的股票，例如天芬证券，CITIC建筑投资，来自证券等。条件，第二安全公司的自由流量平等的比例通常很小，而且这些是Bagong上市公司，这些公司在基础上很受欢迎，在基础上也不清楚。绩效后，市场将优先考虑此类安全公司进行交易。其中，投资于CITIC建设不仅是第二个新股票，而且具有大幅度更高比例的投资银行业务的特征，因此它已成为旋转市场条件的重要领先股票。但是，由于股票投资银行业务在市场上的集中度很高，因此IPO业务在大多数安全公司业务结构中的业务比例不高，不能成为OVERC通过大多数安全公司的弹性表现。因此，该行业的29家安全公司实现了相对较高的回报，这是一般的发行。 到2019年底，安全部门的主要驱动力是“级级证券公司”的预期市场预期。在这个阶段，领先的亲戚仍然是一组第二代安全公司，其价值约为200亿至300亿至300亿，而没有流量的股权，例如Nanjing证券，Zhejiang证券，Citic建筑投资，Tianfeng Securities，Tianfeng Securities等，但在实现后面的公司中，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是如此之多，那么这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是，这些公司的特征是不足的。以前的安全部门。 从2020年6月到7月，开发carcassthe mpabi级级的积极信号经纪公司继续使市场充分依赖，但在某种程度上，宏观的经济复苏是现阶段更重要的驱动力。上海和深圳股票市场的平均每日转变迅速增长到7月的1.3万亿元，增长率为230％/月的增长率为81％。保证金融资和证券贷款的余额从6月的1.16万元人民币增加到7月的1.42万亿元人民币，年度增长率分别为28％/57％。 7月，新的股权基金的一部分今年达到了高潮，创造了3173.4亿股的记录。在这个市场上，经纪人的业务弹性 - 它的基础。东方财富，具有最直接的主要收益逻辑，以及6月初上市的新经纪公司中国证券（Shongtai Securities）在市场轮换之前进一步。 从2021年8月到9月，2021年安全部门的主要驾驶员在很大程度上改变了财富管理和绩效弹性。高度回报率高的公司是主要的安全公司，对公共基金业务，例如东方证券，GF证券和大城市证券。由于在上述市场条件下，映射正逻辑非常清晰，因此可以产生过多回报的安全股数量最小。只有18家安全公司释放安全部门，该行业涵盖的范围不到一半。 除了安全公司带来了上述分阶段市场的过度回报外，洪塔证券的最大过度回报仅次于CICC。 Hongta Securities是2019年7月初新列出的第二个新安全公司，与主动交易二级安全公司的市场特征相一致，其自由股权流量较低，而受政策信号驱动的高度市场关注。 1.2.4 2023〜2025 （1）宏观背景：E蛋白质增长反映了稳定性，并且当然实施了监管政策 国民经济将从2023年到2024年恢复。GDP在2023年增长了5.2％和5.0％的年度，到2024年，总经济产量首次超过130万亿元人民币，2024年消费品的总零售额为48.8亿亿元人民币和强劲的消费率恢复。 当中央经济工作会议在2022年12月的来年任命其工作时，它强调：1）应加强和改善积极的财政政策。保持财政支出的必要强度，优化缺陷，特殊债券，利息补贴和其他工具的组合，并确保检察官的维护和控制地方政府债务的风险，同时有效地支持高质量发展。 2）整洁的财务政策应该是准确而强大的。我们应该保持合理的流动性水平，并保持广泛的SU的主要增长率金钱和社会资金规模的范围。 3）工业政策是同时制造和安全的DAPAT。介绍实施工业政策的方法，重点关注传统行业的转型和升级以及战略新兴行业的培养和发展，重点是加强与工业连锁店的薄弱环节，并在碳峰值目标和碳目标和活动的行业中创造新的优势。促进“技术工业金融”的良好周期。当中央经济工作会议任命了2023年12月的来年工作时，它教导：1）应加强积极的财政政策，并提高质量和效率。我们必须使用财政政策空间来提高资金效率和政策效率。 2）整洁的财务政策必须分散注意力，中等，准确和有效。保持合理的流动性，并将社会融资和货币供应的规模与期望d经济增长和价格水平的目标。与近年来的政策声明相比，“中等”和“准确”单词的频率明显更高，这反映了宏观经济政策正在关注弹性经济下结构调整的方向。 2024年9月26日，中央委员会的政治局审查并研究了当前的经济状况，并发送了下一步的经济工作。通常，会议在10月或12月举行，很少在9月举行，这表明该党的中央委员会当时对经济状况非常重视。会议特别指出，当前的经济运作有一些新的新情况和问题。我们应该在整个过程中研究当前的经济状况，面对困难并增强我们的信心。会议强调需要“增加财政和金融Polici的反周期调整ES“，”降低了储备金要求的比率，并实施了大幅降低利率”，“有效地执行了现有政策并增加了介绍其投资政策的努力”，这反映了控制控制政策可以控制其投资。 （2）监管政策：放弃积极的资本市场并提高投资者的信心 2023年7月24日，政治局会议建议“振兴资本市场并提高投资者的信心”。非8月18日，“与 - 管理中国证券监管委员会有关的人在主动资本市场中回答了记者的问题，并加强了投资者的信心”提出了一揽子投资改革，融资，交易，交易和市场机构的特定政策步骤。投资方面的重点是引入中和长期资金，并鼓励机构投资者从三个方面增长：资金资源，投资指导和管理，并鼓励保险，银行管理和其他资金增加市场进入比例。融资的终结集中在上市公司上，并改善了股息，购买，融合和收购以及融资节奏的投资者感觉。交易的一方已采取了多付额的要求，以降低投资者成本（安全性和融资交易费用和安全贷款费），改善交易管理，扩大交易时间以满足交易需求，以及包括目标转移和融资中的ETF在内。降低投资者交易成本并提高交易舒适性。在市场机构方面，放宽对高质量安全公司的资本障碍是适当的，并且有望在资本和客户群中获得巨大好处的领先安全公司预计将变得更大，更强大；研究以中度降低现场融资业务的利润率，以及经纪和MAR的弹性增长杜松子酒融资的业务收入是预计的。 8月28日，财政部和税收国家政府于8月27日发布了一份公告，指出要激活资本市场并增强投资者的信心，从2023年8月28日开始，在安全交易中的邮票角色将增加一半。 中央金融工作会议于2023年10月再次举行，发出了“金融权力”的信号，反复强调金融服务的基本目的，并提高了后续供应结构的特定要求，并建议“培养第一投资阶级和机构”。 2024年3月，中国证券监管委员会发布了“对加强安全公司和公共本金管理的意见，并加快了一流投资银行和投资机构（试验）的建设”，这阐明了加速一流投资银行和投资银行建设的路线图纽约机构，也为加速随后的合并，展示，出发和恢复的基础。 2024年9月24日，中国人民银行，国家金融监管管理局和中国证券监管委员会宣布了一系列打击的组合，包括降低了储备金的比率，以释放释放流动性的新金融工具来改变舒适性，以改变股票股票市场的特殊股票市场，以换取股票的股票和增加的股票市场，并为稳定的股票提供了支持，并以稳定的发展和发展。 2025年6月18日，Lujiazui金融论坛在上海举行。在会议上，中国证券监管委员会主席Wu Qing提出“建立了新的科学技术增长层，重新启动了第五套无利可图企业的上市标准，以申请SCIENES和技术创新委员会”，并支持基于高盈利的技术的列表！ 。 第1阶段：7月至2023年8月。在此期间，安全部门的组合合并为10％，最大范围为27％，合并的合并范围为12％，过度回报的最大发病率为21％。 7月，安全部门的过度回报高达11％，这主要是因为7月24日提出了罕见的“ PAG - 可靠市场和投资者信心”的声明，这激起了市场对理想政策的期望。与25日相比，安全部门每周最大增加了近20％。 8月，中国证券监管委员会于8月回答，并提供了工作的问题，对市场呼吁T+0交易和邮票的减少，对安全行业和资本市场的邮票的减少降低。 阶段2：2024年9月至2025年2月。在此期间，安全部门的联合增加了38％的联合增加，最大发病率为80％，合并后的股票为21％，最大超额回报范围为39％。从9月24日至2024年9月26日，政策组合互相启动，以及对资本银行市场的直接积极信号，以及中央银行建立的两种新的金融政策工具和政治局会议声明“我们必须努力工作”。试图提高资本市场，“再次，它已经意识到了对安全行业的预期市场预期。在每日平均转移到上海和深圳股市的平均转移期间，从8月的5950亿元人民币降至近2万亿元到近20万亿元，以及三个月的三个月/三个月，三个月/三个月，三个月/三个月的股票也迅速增加。 第3阶段：2025年6月至2025年8月。在此期间F 24％，最大发病率为27％，合并的超额回报为15％，最大回报的最大发病率为16％。自2025年6月以来，S股证券行业的过度回报是对安全行业许多积极影响的普遍结果。首先，Lujiazui金融论坛于6月18日发布了投资银行银行投资的积极信号。中国证券监管委员会主席Wu Qing表示，他将建立科学和技术的增长层，在列表中反应性的第五套标准，并支持高质量的非使用公司的列表；其次，从今年年初开始，香港股票市场和交易活动持续增长。在2025年上半年，香港股票的IPO数量为Nadlearn 719％同比，市场营业额也增加了116％。香港股票证券公司的增长急剧增加。到6月底，香港的股票将非 - 银行指数增长了28％，而A-Share Shenwan非银行指数仅上涨了0.2％，这是由公司证券触发的，用于生产新的基金，这也为Shenghai和深圳股票市场热情的增长贸易贡献了积极的实力。 。 从2023年到2025年，整个市场中，有22个经纪人股票，其范围最大，可能会增加安全部门，当时耗资约46％的经纪人数量。领先的领导者是东方财富，天通证券，吉申金融控股公司等。 从2023年7月至2023年9月的市场由有利的Merka政策资本驱动，其安全股具有贸易主题交易的最高水平，包括第二个新股票Shouchuang Securities和Cinda Securities和Cinda Securities，分别于2022年12月和2023年2月在2023年2月，Hualin Securities，Hualin Securities在2019年1月列出，但在7月7月在7月的7月在7月的7月在7月的7月在7月的7月列出了7月的7月在7月的7月，在7月的七月中列出了7月的7月，y在7月的7月7月的七月7月的七月7月在7月7月7月7月，我有时间在7月（七月的Huachuang Securities and Pacific Securities和Pacific Securities，Pacific Securities，作为当事方获得）；因为所需政策的逻辑是处理整个资本市场，因此在此阶段，安全部门的内部化并不明显，而28家公司超过了安全部门。 从2024年9月至2025年2月的市场驱动的市场主要基于宏观正面和资本市场的政策。 Maraa系列月份的市场交易量增加，并增加了保证金交易余额，从而使所需的安全经纪人业务的基本逻辑直接在弹性中。东方财富，具有经纪/融资弹性的最佳表现，是安全部门的第一个排名国有。国民证券在市场轮换方面也排名第一。但是总的来说，在市场阶段可能会错过安全部门的安全公司的数量很小，只有10个，大多数亲戚返回集中在前两名或三家安全公司领导着崛起的情况下。股票非常困难。 从2025年6月到现在的市场驱动的市场是由宏观和期望的政策共同驱动的。其中，有超级回报的最高亲属的安全公司是Guosheng Financial Holdings，中国证券，大城证券，Xiangcai股票，Tianfeng Securities和Dongwu Securities。此外，在此阶段，Huatai证券和GF证券作为中型和大型安全公司的回报率也相对较好。与所需的股票市场政策集中的市场条件相比ICIE具有特定的地图逻辑，例如中国证券，天芬证券等。自去年以来，国际业务灵活性，大城证券，GF证券等，受益于收回公共业务资金，对默卡多的关注更加广泛，并且有16个安全股可能会错过安全部门。 1.3过度回报属性的摘要 1.3.1特征1：长时间，增加数天和高早期干预率 在本文评估的13个安全部门市场中，市场的平均市场日持续了约58天。这天的组成进一步可见：上升天数为32天，占市场总日期的55％；从每个阶段的市场绩效的角度来看，关闭每个市场行业市场的日期比例超过50％，整体绩效的特征是“更多的增长，更少的COllapse”。 在市场上的大多数市场（除了几天的交易近或100天以上），开始日期到最低市场价格日期之间的天数非常接近 - 意味着当驾驶员出现并且选择右侧进行干预时，它们通常具有更高的安全安全性；相比之下，最高价格日期与市场结束之间的偏差将略高于前者：由于两者之间的匹配时间较低，如果您想获得最大的过度过度回报，则运营将更加困难。 1.3。 如果您从收获的角度开始，则可以首先将收入分为两个维度：全部回报和亲戚 - 儿童回报以进行比较。具体结论如下： 回报的绝对维度：处理回报和最大回报之间的差异很大，可能会影响处理的经验。在市场统计数据的第13个轮换中ISTICS，如果“最大复活率”用作参考基准，则“合并 - 复发率”之间的平均偏差为17％，偏差中位数为12％。这意味着在实际处理过程中获得的合并回报通常低于在市场周期中可以处理的最大回报，这可能会导致不良的投资处理经验。 Kamag -Child的收入维度：过度回报的处理与最大过度回报之间的差距大大缩小。与回报水平的kamag子女的全部回报量不同，“合并后的处理 - 以过多的回报”和“最大程度的过度手术”之间的平均概念仅为10％，中位偏差也为10％。与回报的整体尺寸的17％偏差相比，两者之间的间隔显着缩小，表明在获得过多的回报时，实际处理结果对比1.3.3特征3：稳定的大帽子库存，小帽子或股票技术股票的相对回报率很大，稳定的最高库存 在本文涵盖的主要部门的13个梅恩部门中，由于比较基准指数，安全部门的绩效过度回报发生了变化。 在这些市场中，安全部门对大型CAP股票指数的相对回报进行了很大的收益，这通常超过10％。对于中小型股票指数（代表性CSI 500指数和CSI 1000指数），安全部门还显示了超过回报的能力，并且可以实现在大多数市场中退货超过5％的亲戚；但是，如果将技术公司作为主要股票组件的指数用作比较基准，那么安全部门的过度回报将显示出明显的波动性：在M的某些阶段可以实现过多的回报Arket，但一般稳定性低于前两种索引，并且近年来也表现不佳。 1.3.4特征4：由于所需逻辑大学，单个股票的过度回报是不同的 采购安全部门是作为台水笔的标记，我们可以总结每个市场轮换安全股票的基本定律，并基于不同的主要市场驱动因素，我们展示了三个常规经验： 1）当主要市场推动力是对资本市场的理想政策和政策信号的明确政策时，返回过高（安全部门增长）的安全股比例明显更高，通常超过了安全指数组件总数的50％。 其中，政策的“完整性”和“完整性”直接确定单个股票的范围 - 包括政策越多，范围的面积越大，比例越高单个股票的回报过多。 常见案例包括：市场上的多个古典游戏，例如2012年上半年，2014年第四季度，2015年第四季度，2015年第四季度，2016年3月，2018年底到2019年初和2023年7月，所有这些都是由超过一半的证券股票驱动的，该行业因明确而全面的市场政策而释放了市场，例如市场/机械。 2）如果主要市场驱动因素主要是宏观经济因素（例如宏观控制政策，利率降低等），则超出安全部门的安全股票比例大大签约，通常是安全指数组件总数的20％至30％。 在这样的市场中，安全库存通常符合宏观环境，并且个人股票具有很高的差异化水平。几家资金公司可以获得过多的回报。 常见案例：马克TS在2012年9月，2013年初，2024年9月和2025年6月都由宏观因素主导，超过该行业的安全股数量较低。 3）如果在安全行业领域需要主要的市场驱动因素（仅对于某些具有特定收益的安全公司），则该行业进一步更新该行业的比例是前两种市场之间，通常是证券指数股票总数的30％至50％。 此类市场的主要特征是“逻辑上的映射” - 市场上理想的政策或市场期望（例如，股息具有某些商业轨道，自由化的特定资格等），只有直接影响具有细分领域的好处的安全公司，而这些公司将显着占主导地位；胜过个体股票的具体比例取决于积极逻辑的范围（涵盖的领域和安全公司较高，高表现优于表现）。 但是，这种类型的市场在历史性的安全市场中相对罕见。常见案例包括：到2019年底之前的“飞机公司安全工具”的预期市场（受益最高安全公司），2021年财富管理管理公司的预期市场（拥有较高业务管理访谈的安全公司是NI AM的最高率），以及与近年共同参与确保公司的组合或参与公司的共同参与公司的预期市场（包括与参与公司的参与者相结合）的预期市场（在证券公司的证券中，包括包括公司的公司在内的公司的证券，包括与伴随协议的公司的部分或涉及到总统的股票和公司的集成协议是预期的市场和预期的MARKET是期望的）。 最后，从比较“持有累计回报”和“范围最大回报”的两个维度，每个完整的经纪市场，最高回报的经纪股数量，释放了安全部门，总的来说，它始终比具有该行业累计回报的经纪人的股票数量更多。但是，两种类型的收益率之间的差距超过了卷的量近年来逐渐变窄的趋势。 也就是说，在短期增加并最终实现综合回报率胜过该行业正在上升的单个股票的比例可以以现金进行收入，并且单个股票回报的“闪光般的天空”现象已减少。换句话说，在市场条件时期，与“强势将永远很强大”趋势相对应的安全股数量增加。 2。安全部门策略的摘要和建议 2.1政策驱动是主要变量，您需要注意提前开会的重要时间 总的来说，通过在各个阶段的安全市场开始时，通过对紧急情况，市场期望和行业驱动因素进行多维比较分析，我们可以清楚地看到，部门行业市场趋势和政策因素和政策和政策和排放调整通常是驱动部门市场开始的主要LOHICA。 这些政策驱动因素可以分为三类：结合商业政策的宏观经济政策，一般市场政策和安全政策。在不同类型的政策的领导下，该部门的绩效显示出很大的差异： 1）如果宏观经济政策是主要的驱动力，则该部门过度回报的相对孩子通常很脆弱； 2）如果资本市场的一般政策政策是市场的最前沿，则该部门的相对相关复发是最重要的。 3）如果驾驶逻辑侧重于证券公司的业务政策领域，则该行业的过度复发处于中等水平，并且已知股票差异的个体特征。 如果您想转发政策驱动的方向，则可以优先考虑关注与金融政策和资本市场直接相关的重要会议，并进行动态监控准备工作并响应关键时间节点。基于政府披露信息，以下是组织重大会议，与我国的经济工作，金融工作和资本市场政策直接相关，从会议类型的维度（如下）： 中央委员会的全体会议：中央委员会政治局局长，该委员会每年举行一次，每五年举行一次。通常，EAC的第三和第五次全体会议H会议将讨论与经济发展和改革发展有关的事项。 Political Bureau of the Central Committee's Political Bureau: Since the 18th National Congress of the Communist Party of China, the third meeting held in late April, late July and December meetings are usually economically based, and the December Politan meeting includes a summary of economic development this year and the direction of the economic and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the economic direction and the经济方向，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向以及经济方向以及经济方向以及经济方向和经济恐惧CTION，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向，经济方向以及经济经济的经济方向以及经济经济的经济发展，这也为随后的经济工作中心会议树立了基调。 中央经济工作会议：每年12月举行一次充满气管，以进一步总结过去一年中的经济活动，研究当前的经济状况，并将经济工作置于第二年，包括设定宏观政策的基调并组织基本任务，这是中国共产党中国共产党和国家共产党举行的经济经济会议的最高经济会议。 中央金融工作会议：这是我国金融体系中金融工作会议的最高标准。它通常是一次持有的非常五年。 “国家金融工作会议”以前在2023年被命名并更名为“中央金融工作会议”。 中央金融和经济委员会：2018年3月，中央金融和经济团体在中央金融和经济委员会进行了修改，该委员会的中央金融和经济委员会每年为2至3次。会议的内容主要包括：制定经济工作的下一个优先事项；改善相关经济领域的建设，等等。 中央金融委员会：2023年3月，国务院发布了“州政党和计划的计划和介绍”，建立了中央金融委员会，不再维护国务院金融稳定与发展委员会及其办公室及其办公室，以及州康斯郡委托委员会律师律师律师律师咨询咨询咨询委员会律师的责任，于11月11月11月的11月11月11月的国家国家十一月吃饭。 全国人类大会：这是每五年完成的，通常在每年（大约3月）的第一季度举行一次。它被共同称为两个会议，将评估经济状况，制定发展目标，并根据Sitwathat部署基本任务是过去一年和年初的经济发展。这是一个重要的会议，以定下明年国内宏观政策介绍的基调。 Lujiazui金融论坛：每年6月将在上海举行会议。 Lujiazui论坛于2007年12月在上海正式成立，主要由上海市政府组成。 Laban sa likuran ng mabilis na pagpapalawak ng laki ng merkado ng pinansiyal na China at ang pagtaas ng epekto ng ekonomiya at pananalapi ng China sa mundo, ang forum ay gaganapin isang beses sa isang taon, at sa bawat oras na ito ay tinutukoy, na naglalayong magbigay ng isang pang-internasyonal atMataas na Antas Ng平台NG Diyalogo Para sa Mga pinuno ng Gobyerno，Pinuno ng Pananalapi在Iskolar Mga eksperto的iskolar Upang upang talakayin ang talakayin ang Mga pangunahing isyu isyu sa larangan ng在财务上，以促进和深度建设全球财务和合作范围，并建立了国际金融领域。 2 在安全行业中，宏观政策信号和信号是变化的主要变量，但是该信息的空地属性导致了标准预言的自然问题，因此很难准确预测通过左图提前与该行业相关的单个股票的过度回报。因此，本文认为，根据驾驶员的类型和理想的逻辑，安全股票的组织结构已成为一种选择，它更符合行业和行业的表征。行动。 根据上面的评论和评论，发现的文章是，对于安全部门而言，股票选择策略的主要逻辑在很大程度上取决于驾驶员水平的差异，而驾驶员的不同水平与完全不同的传输路径和调整方法相对应： 。 当驱动因子是资本市场的直接相关政策时，有趣的逻辑是安全公司之间的普遍性。它的本质将直接受益于资本市场的整个生态，从而涵盖整个安全行业。 目前，有必要注意：如果您试图减轻不同基础的理想因素以匹配特定的安全公司，则通常很难建立明确的关系，从而导致市场差异与证券股票的股票之间的相关性较低；但是从返回属性的角度来看，最大范围返回该行业的大多数安全股通常会错过安全指数。 因此，在这种情况下的股票选择策略可能主要是“分散的分配”，并且通过涵盖该行业中的大多数目标，即“平均平均过量过度过度”的目的。根据历史经验，如果第二个新股票（例如有特殊的事件（例如，管理层和期望更改）可以用作筛查标准，则诸如股权自由流量的比例（或自由市场流量价值的比例）。 ） 当驱动因素与宏观经济之间的相关性优于其与资本市场本身的直接相关性（通常是预期经济转折的例子，重要的会议释放的宏观重点变化，财务/财政政策所显示的远远超过了预期等），积极的逻辑表现出“间接交付”的特征： 安全部门的交付路径是“宏希望增加的市场活动（例如加强交易量和投资者进入市场的意愿增加）→对安全行业的收益。 基于此，股票选择的逻辑可以集中在弹性业务计算上，并且通过收入共享，客户群，以各种经纪人的经纪，融资和其他企业的速度获得优势，他们可以对贸易贸易变化的敏感性提高筛查目标，以实现多余的回报。 此外，这里没有提及自我经营的业务。主要原因是业务薄弱。尽管企业所有权的历史收获与股票和债券市场高度相关，但弹性比例各个经纪人的企业所有权没有稳定且可预测的远期图。例如，一家经纪公司最初的股权地位低，但是如果牛市到来，它可以迅速提高其位置并增加其回报。它还可以由于风险偏好的变化而提前降低其位置，从而导致实际弹性和公共信息之间存在重大偏差。位置调整的不确定性使投资者难以通过公共信息筛选目标之间的差异。经纪和保证金交易是为客户提供服务的业务，从长远来看，其灵活性和竞争更加稳定和可预测：一方面，市场共享，客户群等。这种类型的业务在很大程度上取决于经纪人出口和客户粘性等基础，并且难以更改条款；另一方面，这种类型的业务的弹性逻辑是固定的，例如增加TranSACTION数量，增加经纪收入以及增加的利息收入，这可以清楚地计算出基本数据的Bytan。通常，由于企业所有权比例过高而引起的总体预测性能是困难的，有时它也可能是一家低破产的公司。匹配的原因之一是公司的业绩不确定性大大提高。 。 当驾驶员有直接指导并明确归因于特定类型的经纪公司（例如领先的经纪公司，特殊经纪公司）或经纪公司的特定类型的特定类型的经纪公司（例如投资银行业务，资产管理业务，可以直接纳入相应的目标。 例如，如果该政策明确鼓励投资银行业务的变化或资产管理业务的发展（例如扩大创新科学和技术的IPO和公共基金的高增长），它将直接关注安全c拥有高收入共享和足够的项目储备金或安全公司的Ompanies，公共服务比例很高和领先的竞争；如果政府支持安全公司的不同发展特征（例如加深在当地市场上努力的区域安全公司），则可以针对相应的目标。在这种情况下，库存的基本选择是准确匹配驱动因素和目标业务/特征，通常不必过度分散配置。 市场价格变化的不确定性：有许多影响资本市场价格的因素，包括宏观经济变化，全球经济状况的变化以及投资者情绪中的新闻，他们可以触发股票价格变化或影响安全公司，保险公司和其他机构的价值。非银行和金融行业的表现受市场价格和交易的高度影响ING量。 公司收入预测的不确定性：安全和保险行业的收入受各种因素的影响。关于行业和绩效价值的报告报告中存在特定的不确定性。此外，加强行业内部竞争也可能导致预测结果的偏差。 更新技术和差异：新兴技术的快速发展要求金融机构继续跟上并适应技术变革的速度。 Sohowever，技术更新和差异的加速速度也带来了高度的研发和人才投资成本，这可能会增加安全公司和保险公司的运营成本。同时，现代技术的爆发存在一些不确定性。 Zhao Ran：非银行的分析师和关于CITIC建筑投资的远期研究，中国科学技术大学应用统计硕士，上海基地。上海北大大学的金融研究技术成员。他曾担任CITIC建设投资中金融工程的分析师。目前，它重点介绍非银行和金融技术领域的研究（供应链，消费者金融，保险技术，区块链，智能投资咨询/投资研究，金融IT系统，技术技术等），并深入参与了许多监管机构，金融机构和金融技术项目的数字化转型。 6年的安全研究经验。 2018年风金融分析师（金融工程）。风金融分析师（非银行财务）在2020年排名第四，第一名，而金克林在2020年首次排名。 WU Mahanxu：Fudan University硕士，高级分析师，主要涵盖安全行业/法规/技术政策（付款/信用/财务管理）/AIGC+Financial等。 基本技巧D免责声明 重要提示： 通过此订阅帐户发布的观点和信息是针对Citic Construction Investment Securities Co，Ltd。的客户（从那里定义为“ CITIC Construction Investment”）的参考，这些参考是符合“证券和期货投资者适应规定的规定”的专业投资者。由于此订阅帐户目前可能无法设置访问限制，因此，如果您不是CICC客户的机构专业投资者，请取消关注以控制投资风险，并且不会在此订阅帐户中订阅，接收或使用任何信息。对于给您带来的不便，我深表歉意，并感谢您的理解与合作！ 拒绝： 此订阅中的帐户（微信ID：CITIC Construction Investment Investment Securities Research）是唯一由Research and Developme建立并独立运营的官方订阅帐户CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd的NT（从此处指定为“ Citic Construction Infestment”）。 该订阅帐户中包含的内容仅允许机构专业投资者遵守“安全和投资者期货的规定”的规定。 CICC由于任何订户或在此订阅中接收帐户内容而不将订户视为CICC客户。 此订阅中的帐户不是CITIC建筑投资研究报告的出版平台。此处包含的内容源自CITIC建设投资正式发布的研究报告或报告的监测和解释。如果订户使用其中包含的信息，则由于对完整报告的了解不足，他们可以理解基本的假设，评级，目标价格等。要求订户参考完整的安全性研究CICC发布的H报告，仔细阅读所附的陈述，信息披露和警告警告，请注意可以通过审查和预测来确定的基本假设，注意投资时间预测投资评级和目标安全价格，并准确地了解投资评级的含义。 CICC对本订阅帐户中信息内容的准确性，可靠性，及时性和完整性没有产生任何表达方式或指示的保证。该订阅帐户上的信息，意见等仅代表发布安全研究报告的判决。相关研究的观点可能会根据随后的安全研究报告而更改，NA CITIC建筑投资请勿开发。销售人员，贸易人员和其他CICC专业人员可以根据各种屁股发表市场评论和/或意见宽容和标准以及各种评估方法。 本订阅帐户中发布的内容不是投资决策服务，也不会生成任何在任何情况下都会收到此订阅内容的公共投资建议。乐趣应该完全了解各种投资风险，根据自己的状况独立做出投资决策，并为自己带来投资风险。订户根据此订阅中的帐户内容做出的任何决定与CICC或相关-Set无关。 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